El Tema 1 introduce la distinción entre los tipos de interés nominales y reales y su relación en términos de la inflación esperada. En segundo lugar se define la noción de valor actual descontado esperado que puede obtenerse en términos nominales o reales descontando los flujos de pagos esperados por los tipos de interés nominales o reales esperados, respectivamente. Posteriormente se reformula el modelo IS-LM mostrando que las decisiones de inversión de las empresas (y, por tanto, la IS) dependen del tipo de interés real, mientras que la demanda de dinero (y, por tanto, la LM) depende del tipo de interés nominal o coste de oportunidad de tener dinero. En el marco del modelo IS-LM resultante reconsideraremos los efectos de la política monetaria que, si bien a corto plazo genera una disminución del tipo de interés y un aumento en la renta, a medio plazo la economía retorna a la renta de pleno empleo, el crecimiento de la masa monetaria genera un crecimiento equivalente en la inflación y en el tipo de interés nominal, manteniéndose constante el tipo de interés real (hipótesis de Fisher).

El Tema 3 analiza el papel que juegan las expectativas en la determinación de los dos principales componentes del gasto: consumo e inversión. En particular, mostraremos que las decisiones de consumo dependen no sólo de su renta actual sino también de su renta futura esperada y del patrimonio financiero. En cuanto a las decisiones de inversión, éstas dependen tanto de los beneficios como de los tipos de interés, actuales y esperados.

El Tema 4 estudia los efectos de políticas monetarias y fiscales en el marco del modelo IS-LM con expectativas. Dicho modelo incorpora las expectativas sobre la renta futura y sobre los tipos de interés como factores explicativos del gasto y la producción actuales. En este contexto el resultado de las políticas depende de cómo respondan las expectativas a dicha política (es decir, de cómo revisen los agentes económicos sus expectativas sobre los tipos de interés y renta futuros). Por ejemplo, una política fiscal restrictiva podría provocar un aumento en la renta, incluso a corto plazo. En este sentido los resultados de las políticas dependen de cuestiones como la sorpresa o la credibilidad de las políticas.

El Tema 5 introduce los efectos en los mercados de bienes y de capitales de la consideración de una economía abierta. En primer lugar una economía abierta permite a los agentes económicos la elección entre bienes interiores y extranjeros, decisión que se tomará en función del tipo de cambio real (precio de los bienes interiores expresado en bienes extranjeros). Por otra parte la apertura de los mercados financieros posibilita la tenencia tanto de activos interiores como extranjeros, lo que implicará el mantenimiento de la denominada “condición de paridad de los tipos de interés” que relaciona la rentabilidad del bono nacional con la del bono extranjero, que depende a su vez del tipo de cambio nominal presente y esperado para el periodo de vencimiento de los bonos. Esta condición plantea una relación inmediata entre la rentabilidad de ambos bonos y la tasa esperada de variación (apreciación o depreciación) del tipo de cambio.

El Tema 7 está dedicado al análisis del modelo IS-LM en economías abiertas (modelo Mundell-Fleming).  Este modelo incorpora a las condiciones de equilibrio en los mercados de bienes y dinero la condición de paridad de los tipos de interés, que es una relación de arbitraje que iguala la rentabilidad de los bonos nacionales y extranjeros. En el marco de este modelo analizaremos los efectos de políticas fiscales y monetarias no sólo en la renta y el tipos de interés sino en le tipo de cambio. Adicionalmente estudiaremos los sistemas de tipos de cambios fijos que implican la renuncia a la política monetaria, dado que ésta debe ser tal que se igualen en todo momento los tipos de interés nacional y extranjero. Esto afecta a la política fiscal que es más expansiva sobre la renta porque implica un incremento en la masa monetaria que evite la apreciación de la moneda.

El Tema 8 analiza el medio plazo mostrando que una economía acaba teniendo el mismo tipo de cambio real y nivel de producción a medio plazo independientemente de que tenga un sistema de tipos de cambio fijos o flexibles. Para mostrarlo analizaremos el modelo OA-DA en una economía abierta con tipos de cambio fijos. En dicho modelo si la economía está situada a corto plazo por debajo del pleno empleo eso generará un incremento en los precios que retornará a la economía al pleno empleo con la correspondiente depreciación del tipo de cambio real. A continuación se analizarán las crisis cambiarias en sistemas de cambio fijos provocadas por la expectativa de los agentes de una devaluación inminente del tipo de cambio, que sólo puede evitarse asumiendo el coste de una gran elevación del tipo de interés. Por otra parte los regímenes de tipos de cambio flexibles no están exentos de problemas dado que cualquier factor que altere los tipos de interés interiores o extranjeros, actuales o esperados, provoca una subida en el tipo de cambio actual. Finalmente se mostrarán un par de argumentos a favor de los sistemas de tipos de cambio fijos: las áreas monetarias comunes (con perturbaciones similares o movilidad perfecta de factores) y cajas de conversión o dolarización (ante necesidades de limitar la política monetaria en economías con problemas de credibilidad)

El Tema 9 explica las crisis y depresiones, periodos en los que la producción permanece durante mucho tiempo muy por debajo del nivel natural, como consecuencia de la deflación en economías que caen en la denominada “trampa de liquidez”. En estas situaciones los tipos de interés nominales son muy bajos (o nulos) pero el tipo de interés real es positivo, lo que imposibilita la reactivación de la economía y la efectividad de la política monetaria. Analizaremos los dos ejemplos más relevantes de estas depresiones, la depresión de 1929 y la crisis de la economía japonesa a partir de la década de los 90. En ambos casos estudiaremos los factores causantes de las crisis y de los mecanismos posibles para la recuperación económica.

El Tema 10 analiza el fenómeno de la alta inflación generada por la financiación del déficit público mediante la creación de dinero (monetización de la deuda). Definiremos el señoriaje, los ingresos del Estado en términos reales obtenidos mediante este procedimiento, y veremos que existe una cantidad de señoriaje máximo que se puede obtener, dado que la creación de dinero genera inflación y eso reduce los saldos reales (que pueden interpretarse como la base imponible del “impuesto de inflación” que supone el señoriaje, cuyo tipo impositivo es la tasa de crecimiento del dinero).   En consecuencia la financiación del déficit a través del señoriaje necesita cada vez mayores tasas de crecimiento del dinero y mayor inflación. Este es el origen de los fenómenos de hiperinflación que analizaremos en este tema haciendo énfasis en que los programas de estabilización de la inflación basan su éxito en su credibilidad.

El Tema 11 plantea la necesidad de imponer límites a la política macroeconómica justificándolo desde tres perspectivas distintas. La primera se basa en la incertidumbre de los resultados de las políticas y de sus predicciones econométricas, que puede hacer preferible la no intervención. La segunda se basa en la inconsistencia temporal de las políticas como consecuencia de la consideración de expectativas racionales en los modelos macroeconómicos. En este sentido se mostrará que la autoridad monetaria puede sentirse tentada a mejorar los resultados (reducir el desempleo por debajo de la tasa natural) alejándose de los objetivos (de inflación) anunciados. Sin embargo, si los agentes tienen expectativas racionales no sólo no se conseguirá el objetivo de reducir el desempleo sino que la desviación conllevará una mayor inflación.

En consecuencia la imposición de límites a la política macroeconómica puede dotar de credibilidad a las políticas y llevar a mejores resultados. Finalmente, las autoridades políticas pueden actuar de acuerdo a sus propios objetivos (ciclo político) y no tomar decisiones más adecuadas para la economía. En ese sentido la consideración de juegos políticos entre el gobierno y los votantes y partidos puede hacer también recomendable la introducción de restricciones en la política macroeconómica.

El Tema 10 analiza el fenómeno de la alta inflación generada por la financiación del déficit público mediante la creación de dinero (monetización de la deuda). Definiremos el señoriaje, los ingresos del Estado en términos reales obtenidos mediante este procedimiento, y veremos que existe una cantidad de señoriaje máximo que se puede obtener, dado que la creación de dinero genera inflación y eso reduce los saldos reales (que pueden interpretarse como la base imponible del “impuesto de inflación” que supone el señoriaje, cuyo tipo impositivo es la tasa de crecimiento del dinero).   En consecuencia la financiación del déficit a través del señoriaje necesita cada vez mayores tasas de crecimiento del dinero y mayor inflación. Este es el origen de los fenómenos de hiperinflación que analizaremos en este tema haciendo énfasis en que los programas de estabilización de la inflación basan su éxito en su credibilidad.

El Tema 14 repasa brevemente la historia de la macroeconomía encajando las distintas teorías y modelos analizados a lo largo de las asignaturas de Macroeconomía I y II en la perspectiva temporal en la cual se han ido desarrollando. Comenzaremos repasando las ideas de Keynes en contraposición con los postulados de la escuela monetarista y la síntesis neoclásica, que básicamente componen (junto con el crecimiento) las materias estudiadas en Macroeconomía I. Posteriormente se estudiará la crítica de las expectativas racionales y su integración en el modelo general y las tendencias actuales en macroeconomía que componen (junto con el análisis de economías abiertas) las materias de Macroeconomía II dejando abiertos algunos de los tópicos en los que se profundizará en cursos posteriores de Macroeconomía Superior.